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近年来，ESG(环境、社会和公司治理)已逐渐从一种评价体系发展成为一种备受推崇的高级投资标准。但在过去五年的时间里，ESG(环境、社会和公司治理)相关的基金与指数的表现呈现出显著的差异，这种巨大的差距值得市场关注。实际上，当前在投资领域中，ESG因素尽管日益受到重视，但将其价值真正融入并体现在企业的市场价值方面，还存在着明显不足。
ESG在投资领域的价值尚未真正显现
尽管ESG标准和原则在理论上被视为衡量企业可持续发展能力的重要指标，但在实际操作和市场反应层面，它们对企业整体估值的提升作用尚未得到充分显现。
首先，从规模层面来看，资管领域近年来增长迅速，尤其是增量方面表现突出。但值得注意的是，这种快速增长部分归因于存量的基数较小，同时增量中固定收益类产品占据主导地位，如信贷和债券，其体量庞大，而权益类产品则相对较少。
其次，在实施ESG的意愿方面，各方均表现出极高的积极性和主动性。特别是在公司治理方面，认知度极高，同时环境和社会责任方面的投入也相当可观。然而，从实际效果来看，尽管投资者普遍认为ESG表现良好的公司应带来正面的投资收益，但截至目前，ESG表现与投资收益之间相关性仍不强，甚至存在负相关的情况。
究其原因，从金融资产的定价机制来看，ESG因子，即环境、社会责任和公司治理因素，尚未充分反映到公司的财务报表中。公司的市场价值受未来现金流和风险的影响，若ESG因子能够改善未来现金流，则应在财务报表中有所体现。然而，目前大部分的ESG工作都集中在投资上，增加了企业的成本或支出，如改善环境、扶贫或践行社会责任等。因此，增加的成本与支出如何降低企业风险，或者企业能否在其他方面节约成本和支出，从而产生正净现金流，是一个需要量化的问题。
因此，金融资产的定价机制应当积极探索，以能够体现ESG投入能否转化为节约的成本、增加的收入或收入的稳定性，如降低税负和资金成本、降低风险等。
要实现ESG价值的真正体现，需要市场各参与方首先达成共识，然后建立并完善相关体系、方法和工具，以在日后可以真正反映企业的价值。例如，在金融机构层面，可利用股权或债券，通过降低风险来降低融资成本，发挥重要作用；在企业层面，要积极开展信息披露工作并保证披露信息的高质量与真实性。
提升ESG对企业估值的作用
针对更好地将ESG领域的价值体现在企业的估值之中，首先，可尝试以税收作为一种强有力的工具，可以通过增加排放成本(即提高税负)来量化ESG投资与信息披露的重要性，在国际上，欧洲已经立法并提出类似规定。
其次，在投资界，尤其在ESG投资领域，应当充分发挥机构投资者的影响力。可持续投资必须采用可持续的方法，若一项投资长期无法盈利，其可持续性必然受到质疑，因为投资者需考虑机会成本。当前，公众对ESG理念的认同度颇高，充满期待，但如何将这份热情转化为实际的财务回报和绿色溢价，避免投资者失望，是机构投资者亟需解决的关键问题。
值得注意的是，ESG作为一个综合评价体系，并不意味着盈利高的企业ESG得分就一定低,因此需要投资者持续分析企业的潜力，如塑料行业虽利润丰厚，但不可降解塑料对环境造成的污染不容忽视；同样，生物材料行业的发展也依赖于限塑令的有效实施。在能源领域，非石化能源的发展同样面临挑战，若化石能源的成本未能提升至关键水平，非石化能源发展仍将举步维艰。这些因素在投资组合中的体现，以及ESG权重的分配，都将对投资组合的设计、筛选以及正面清单、负面清单的确定产生深远影响，对专业性的要求也更为严格。
从长远来看，推动ESG的发展是必然的选择。无论是机构、市场、企业还是个人投资者，都应共同努力，将ESG向更好的方向推进。
本文原载于财经网《财经》年会2025报道
作者：
刘锋 中央财经大学绿色金融国际研究院首席经济学家
原标题：IIGF首席观点 | 刘锋：彰显ESG对企业市场价值的增值作用
